华润水泥控股 (01313)
　　疲弱的下游需求将继续对水泥价格施压。虽然华润运营地区的基建投资增速预计将继续保持强劲并超过全国平均水平，但是下滑的房地产开发投资增速显示水泥需求在未来几年继续维持疲弱。而2016/2017 年广东广西两省将会有合计12.15 百万吨/6.20 百万吨的新产能投产，同比增长4.8%和2.4%，我们认为这些地区的水泥价格将会受到打压。
　　云南省的整合已完成。华润水泥通过向昆钢水泥注入22 亿元人民币资本获取其50%的权益。因此由昆钢和华润所设立的新水泥生产单位预计将达到年产能3 千万吨，成为云南最大的水泥生产商。由此前三大水泥生产商现在占有云南省近50%的市场份额，有利于云南省的水泥行业竞争环境。
　　我们预计如果明年人民币对美元贬值3%，大约为5.42 亿港元的汇兑损失将被录得。汇率的变动为华润水泥的报告盈利带来了非常大的不确定性。我们对华润水泥的评级为“中性”，目标价为2.30 港元，相当于8.0 倍/7.0 倍/6.4 倍的2015/2016/2017 年市盈率。