核心提示：去年底位于印尼南加海螺一期熟料生产线项目已建成并进行投产，另孔雀港粉磨站、马诺斯、西巴布亚等水泥项目亦在建设中，预期可于年内对业务产生贡献。另外，缅甸、老挝和柬埔寨等项目亦正在兴建或研究。虽然早期对业务不会有太大支持，但符合中央「走出去」政策；加上与各国开展合作关系，亦可为集团未来在国家“一带一路”的长远发展中订立重要基石。

    2015年中国国民生产总值(GDP)增长目标为7%，国家注重经济结构调整，实施积极财政政策及稳健货币政策，促进经济平稳发展。随着经济进入“新常态”，中央加快实施“一带一路”战略概念，并加大铁路、公路、水利等基础设施，以及对保障房和棚户区改造的投资，均利好水泥需求增长。

  中央积极淘汰落後产能，减少市场供应量。国家正按照等量或减量置换落後产能的原则，严格控制行业新增产能，并持续推进落後产能淘汰。随着《水泥工业大气污染物排放标准》正式实施，取消复合32.5水泥品种，淘汰小微企业及行业兼并重组步伐进一步加快，有利提升行业集中度及改善供需关系。

  安徽海螺今年首季纯利17.14亿元人民币，按年减少30.7%；营业额112.29亿元人民币，减少11.1%；期内销售约5，050万吨，增加5.3%，全国市占率提升1个百分点至11.8%。惟受累于水泥需求不振，水泥熟料综合售价为每吨216元人民币，跌14.7%。

  尽管海螺首季表现欠佳，但积极布局国际，开拓东南亚市场，乃集团之优势。去年底位于印尼南加海螺一期熟料生产线项目已建成并进行投产，另孔雀港粉磨站、马诺斯、西巴布亚等水泥项目亦在建设中，预期可于年内对业务产生贡献。另外，缅甸、老挝和柬埔寨等项目亦正在兴建或研究。虽然早期对业务不会有太大支持，但符合中央「走出去」政策；加上与各国开展合作关系，亦可为集团未来在国家“一带一路”的长远发展中订立重要基石。

  值得注意的是，与水泥业关系密切的内房业，在中央加快推出刺激经济措施下，特别是放宽房地产政策及放宽银根措施，年内水泥需求将逐步回复正常。今年以来，内地房地产销售已见回升，并呈回稳迹象，料可将动力延伸至下游，从而加大对水泥产品的需求。

  预期安徽海螺2015、2016及2017年每股盈利为2.057元、2.271元及2.493元人民币。

  风险因素：a) 中港两地证监会宣布实施两地基金互认措施，展望推出更多开放市场措施，两地股价差距或因此收窄。目前安徽海螺A股对H股轻微溢价(截至6月15日收市价计为12.4%)，受惠程度或不及其他AH价差股；及b) 在多项国策推动下，预期内地水泥业因需求上升而迎来机遇，惟项目启动的实际需求与预期或有落差，届时收入及盈利预测有所下降，对股价带来负面影响。