2014年下半年，中国股市以爆发性行情揭开了新一轮牛市的序幕；而伴随行情上涨的，则是反腐斗争毫不迟疑、深化各项改革蹄疾步稳推进的精彩画卷。

　　2015年的经济增长和体制改革既有绕不开的困难，也有不可多得的机遇；实现提质升级，积累新的势能，“既不能因循守旧、墨守成规，也不能罔顾国情、东施效颦”。我国股市既不能当“疯牛”，也不能当“病牛”，更不能当“笨熊”、“熊霸”；而是要担当起“改革牛”、“改革晴雨表”的重大责任。

　　证券日报十大预言研究组认真组织社内外资源，对影响2015年中国股市运行的因素进行梳理、比对，并经过精心研究，提出如下预测：

　　一、2015年中国GDP预计增长7.4%，CPI预计上涨3%左右。

　　多个国际机构预计，2015年世界经济将持续复苏但难以有大的改善。中国经济将在这一基本背景下演绎。鉴于中国的调结构取得积极进展，服务业特别是现代服务业的独立增长能力增强，消费对经济贡献率提升，并且，2015年还将推出一系列大力度的改革举措，我们对2015年中国经济增长持相对乐观态度。

　　预计2015年GDP增长可望达到7.4%，这与一些机构预计的2015年GDP仅增长7%有显著差别。目前，国内消费增长呈现与经济减速相逆的特征，资源类价格改革还将为物价上涨有所贡献。预计2015年CPI涨幅在2.5%至3%之间。

　　二、上证指数震荡上行。

　　2015年A股行情的主导者仍然是蓝筹股军团。蓝筹股升水、概念股分化，将是新常态下我国股市升级和走向成熟的重要表现形式。预计上证指数震荡上行，不排除向4500点一线冲击。

　　三、证券法修改获初步进展，注册制抓紧筹备。

　　新股发行注册制改革将抓紧推进。遵循依法推进改革的要求，证券法修改将进入人大审议程序。我们预计，证券法修改最快在2015年10月份才能有眉目。修改后的《证券法》将在制度安排上确立信息披露的中心地位。

　　尽管证券法修改是注册制改革的前提，但这不妨碍在一定范围内先行试点。可以先出台“改革方案”，动员证券公司等中介机构调整相关机制；并可以先在创业板试点，让不盈利但有竞争力的互联网和科技企业上市。

　　四、2015年将至少两次全面降息，货币投放保持平稳。

　　尽管有美联储将于2015年6月份起加息的预期，但这不能阻碍国内货币政策的务实选择。

　　鉴于人民币名义存贷款利率仍偏高，为降低融资成本，稳定经济增长，今年全面降息的可能性大增。这也是中央经济工作会议“积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度”的具体落实。我们预计，2015年内至少将降息两次，总的降息幅度可能为50个基点；同时，将相应下调存款准备金率。

　　预计2015年M2增长率仍为13%左右，新增贷款规模为10万亿元左右。

　　五、创业板指将显著回落，“内涵式创新”企业受追捧。

　　2015年，创业板指将大幅回落，有可能以1250点一线为轴形成估值中枢。创业板指在2014年12月16日创出新高后，有所回落，但其平均市盈率达64倍。

　　鉴于国内创业板市场规则的缺憾，不断有优秀的中国互联网企业远赴美国上市。为此，管理层已在修改相关规则。就创业板内部来说，真正有“内涵式创新能力”的企业将受到投资者热捧。所谓内涵式创新能力，就是构成自己优势产业链的能力。

　　六、退市将成常态，2015年退市公司将不少于5家。

　　2014年11月16日，《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》正式生效。按照新规，交易类、财务类不达标的上市公司，有欺诈发行、重大信息披露违法等行为的上市公司，将依法退市。

　　在深化改革、强力反腐的大背景下，对触及退市标准的上市公司也要“老虎苍蝇一起打”，给注册制改革鼓鼓气。虽然提示退市风险的上市公司未必都要退市，但如果执法硬起来，2015年将有不少于5家公司直接退市。

　　七、T+0交易制度有限度实施，活跃市场与管控投机并重。

　　回转交易(T+0)机制有望有限度实施。作为与个股期权交易相配套的举措，T+0将限定在蓝筹股范围内实施。这样的制度安排，既可以活跃市场交易，又可以管控投机，是一种平衡措施。

　　八、人民币国际化继续推进，深港通将开闸。

　　实现人民币国际化并非易事，2015年，这一进程继续“在路上”。目前阶段主要是扩大资本输出，提高人民币在国际市场的使用范围；在此基础上提高资本和金融账户的开放程度。为此，2015年应加快汇改推进速度。

　　深港通有望开闸。

　　九、房地产限购政策全面退出，房地产投资增长适度回暖。

　　“房地产市场调控”已连续两年“缺席”中央经济工作会议的新闻稿，在其他重要会议上也不见此类提法；事实上，2013年11月中共十八届三中全会早就为楼市调控涂上了“去行政化”的基色。目前，限购几乎在全国范围内退出，只剩下北京、上海、广州、深圳四个城市。我们预计，2015年限购政策将全面退出。

　　2014年1至10月，房地产开发投资增长12.4%，比上年末回落了7.6个百分点；这直接拉动投资回落了1个多百分点。预计这一情况在2015年将有改观，房地产投资将适度回暖。

　　中央政府将在“进一步加大廉租住房、公共租赁住房等保障性住房建设和供给”上着力。

　　十、混合所有制改革进一步深入，金融板块将明显受益。

　　混合所有制改革已在中国石化 、中国石油等产业板块的大型央企展开试点。2015年将在银行、保险等国有大型金融机构进行试点，拓宽民间资本进入银行、保险等行业的渠道。

　　2014年中国A股市场完美收官，上证综合指数以52.87%的涨幅“牛”冠全球。2014年A股市场走势与过去四年并不同，主要表现为市场行情发生了显著的风格切换，大盘蓝筹股纷纷雄起，小盘题材股则纷纷跌落。虽然同为牛市，但2015年可能实现的路径料将不同，穿上了“新鞋”未必会走2007年“老路”。

　　首先，两轮行情所处的经济背景不同，政策环境也不同，导致板块热点有所区别。2007年中国经济保持两位数增长，与此同时物价低、房价低，货币政策宽松，上市公司盈利增长，属于股市上涨的最佳外部环境。而当前市场情况发生了很大变化，经济增速逐步下滑，物价由于大宗商品价格下跌导致从高位回落，房地产行业经过多年高速增长后也出现了中长期向下的拐点，除了一线城市景气度较高外，多数城市房地产市场持续低迷。从货币政策看，2007年我国的货币政策宽松，信贷保持高位增长，泡沫的扩大或不良贷款的上升风险较低；2014年货币政策则总体表现为定向宽松，货币政策的全面持续放松存疑。

　　其次，如果从大类资产配置的角度看，2007年A股行情是由经济增长、货币宽松、企业盈利上升等多重利好因素所驱动，加上股权分置改革完成后叠加形成的标准牛市行情，个股普涨，股价重心整体上移，赚钱效应显著；而2014年下半年以来的牛市行情更多的体现为经济差、政策松，房地产、理财市场的资金转战股市，大盘蓝筹股独领风骚，小盘题材股纷纷逆势下跌的结构性牛市。所以虽同为牛市，二者内涵区别却很大，2007年的全面牛市中个股普涨，因此持股不动是最佳策略；而眼下为结构性牛市，由大盘蓝筹股行情主导，小盘股则被边缘化。

　　最后，由于经济背景不同，行业景气度差异巨大，领涨品种与2007年有了显著变化。2007年金融、地产、有色、煤炭、钢铁这“五朵金花”领涨，而2014年下半年以来的这轮牛市领涨板块除了金融、地产和钢铁与2007年重合外，建筑和交通运输挤进了前五名，而有色、煤炭被排除在10名开外。由此可见，虽然周期股在牛市中同是最好的进攻品种，但领涨品种却发生了较大的变化，其核心因素依然是行业景气度和政策差异。从行业景气度看，券商 、保险投资逻辑与2007年别无二样，银行、地产主要是低估值优势，而建筑、交运取代有色、煤炭则主要来自于行业景气度和政策的差异。2014年大宗商品价格持续大幅下跌，尤其是下半年原油价格暴跌导致多数大宗商品价格持续下跌，有色、煤炭行业景气度持续下行，多数上市公司业绩下滑，预计2015年受全球经济疲软影响，大宗商品价格仍难有起色，因此有色、煤炭在本轮行情中仍将处于配角低位；源自于国家一带一路规划的实施，以及国内自贸区的大面积扩围，建筑、交运行业的景气度预期发生了转变，预计随着海外订单的增加以及贸易额的增长，建筑、交运板块都会持续受益；钢铁行业2007年是受到业绩推动而上涨，而当前钢铁股的上涨既有成本下降利好，也有基建回升预期，其未来走势仍然值得期待。

　　综上所述，2015年的牛市虽然同样值得期待，但对操作提出了更高要求，不仅在行业选择上“择优择大”，还要适时防止“黑天鹅”的出现以及政策的变动。上证综指料会维持在3000-4000点之间运行，其中3478点可能会遭遇较强阻力。2015年A股总体仍然是大盘蓝筹股行情，领涨板块则仍然为券商股带路，其余银行、保险、地产等板块也都有机会。与此同时，高市盈率题材股、成长股仍将遇冷，但也要关注成长股泡沫破裂后的机会。

　　投资策略上，短期建议投资者调仓换股，重点配置大盘蓝筹股，下半年则建议均衡配置，重点重回小盘成长股。元旦过后，以基金为代表的部分机构投资者可能会调仓换股，小盘股的卖盘增加，因此投资者也要顺势而为，不能继续恋战；下半年过后，小盘股机会会逐渐增多，信息安全、节能环保、航天军工届时可重点配置。（中国证券报）

　　站在牛市起点 需要新思维

　　展望2015年，我国经济领域仍将面临不少新的困难和挑战，经济下行压力加大，结构调整进入关键期，微观企业经营环境改善任重道远，部分领域风险逐渐释放。在此情形下，正视并允许速度适当回调、“稳中求进”只能是现实的理性选择。而这种选择，远比不择手段地硬保漂亮的高速度更有实际意义，更能解决目前经济运行存在的实际问题。

　　作为宏观经济管理部门，着重应考虑从以下五个方面精准发力：一要谨慎保持宏观经济政策的连续性，防止经济出现大的波动，增速回落有底限；二要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，对部分领域加大投入，发挥重点产业的支柱作用，重点盘活现有资金存量，找准关键点；三要创造性地均衡消费、投资、外贸三者之间的关系，促使“三驾马车”更加有效地拉动增长，抵消经济下滑的负能量；四要稳妥处理“三期叠加”中出现的各种现实问题，真正认知经济运行“新常态”下所带来的新特征、新规律和新要求，主动适应、科学把握、积极作为、顺势而上；五要牢牢把握以坚持经济运行的质量和效益为中心，努力以较少的资源投入和较小的环境代价产出较多的产品或服务，获得较大的经济效益、较高的劳动生产率和较实在的社会收益及环境改善。

　　有理由相信，2015年“新常态”下的经济运行能够较好地解决上述五个方面的问题，真正做到经济调速不失控、增量更增效，并会加快经济领域改革开放、创新发展的步伐，带来宏观经济形势稳定、企业经营效益提升的良好局面，这将会极大地改善资本市场发展的基础和环境，为资本市场发展抓住难得的历史机遇，激活直接融资，推进股票发行体制改革，大力发展多层次资本市场，增加金融衍生品，培育机构投资者，扩大与国际证券市场的互联互通，保护投资者合法权益。所有这些均会对宏观经济和企业运营产生巨大的促进作用。

　　总之，宏观经济、企业效益、资本市场三者之间交叉互动、互为作用的结果均会在股票市场上表现出来。宏观经济趋好、企业效益提高，则股市预期向好；反之，则股市预期向坏，这是股票市场运行的内在逻辑与规律。股票市场不可能长期偏离前两个因素，而独立上升或下跌，但在某种情形和条件下，短期内是有可能相背离的。

　　预计2015年，股票市场就会出现这种短期背离的新情况，因为对再次降息和降准预期的持续发酵，房地产市场因调控资金退出以及对实体经济投资意愿降低，加之多年熊市上市公司估值过低等因素，都会加剧股票市场与宏观经济形势及微观企业效益之间的短期背离状况。

　　在“稳中求进”的大背景下，投资者对宏观经济趋稳和企业业绩提升的信心有所增加，以及无风险利率出现下行的趋势，都会推动股市中的投资者风险偏好的上升，各路资金入市动力十分高涨，除从房地产市场退出的资金之外，还有大量从信托计划、银行理财、大宗商品市场中退出的资金也都涌向了股市。

　　同时，目前股市中，由于券商融资炒股的机制优惠方便，大量的投资者运用了资金杠杆，积聚放大了股市资金量，据统计已达万亿，成为牛市初期推动股价上涨的直接因素。

　　面对新情况，需要以新思维研判2015年的股票市场。所谓新思维就是要摒弃熊市思维，以牛市起点的眼光，看待本轮投资机会。

　　首先，宏观经济调速有底限、不会失速，且结构调整能带来新的产业增长和投资机会，对构成市场主体的大多数优质上市公司来讲可产生良好的市场预期，促成各板块轮动、交替上涨；其次，上市公司业绩增长降低了股票市盈率，在经历了七年的熊市之后，投资者会以极大热情关注低估值的上市公司，大量资金涌入“估值洼地”，不断推高股票价格。市盈率提升的幅度决定2015年股市上升的高度，相信市场还是能够理性面对的，对上市公司盈利预期变化的节奏决定股市运行的基本态势。

　　2015年股票市场，年初由于资金流动性相对宽松和大资金开始布局，会对股市上行起到积极作用，在此因素的影响下，全年股市走势跟随盈利预期变化的特征会受到干扰，形成N型走势。

　　下半年随着上市公司盈利增速的回升以及股市对盈利的反作用开始生效，股市将面临着估值和盈利双轮驱动的格局，明年年中有望成为新一轮牛市的起点。故建议投资者在2015年紧盯着股市整体市盈率及各板块或行业市盈率的变动，积极布局、紧跟热点、波段操作、加大持仓，不要错过2015年难得的股票市场投资机遇。（理财周报）